中信建投：重点城市密集出台松绑限购政策，预计一线城市调控政策向主城区优化
一、降息靴子落地
1、北京时间9月19日凌晨2点，美联储宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50个基点。这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来的首次降息。美联储公布利率决议后，美股走高，美债收益率大跌，黄金迅速拉升，美元指数跳水；但随后均发生大逆转。
2、市场的剧烈波动与美联储主席鲍威尔随后召开的货币政策新闻发布会密切相关。他表示，美联储并非急于降息，也警告称所有人都不应当认为降息50个基点是新的趋势。
3、最新公布的利率点阵图显示，相比今年6月美联储公布的点阵图，本次美联储官员对最近三年降息的预期力度大幅提升。以预期中位值计算，联储官员预计，在此次降息后，今年还将合计降息50个基点，意味着今年内将合计降息100个基点。
二、市场反应
1、美联储降息的决议公布后，美股走高，美债价格反弹，黄金拉升，美元指数跳水；但随后均发生大逆转。
2、具体来看，美股三大指数涨幅迅速扩大，道指、标普500指数均在盘中创下历史新高，但随后三大指数很快回吐部分涨幅，三大指数全线转跌，道指跌0.25%，纳指跌0.31%，标普500指数跌0.29%。
3、利率决议公布后，现货黄金迅速拉升，一度涨破2590美元/盎司，刷新最高纪录，随后亦大幅跳水，由涨转跌，截至凌晨4点左右，日内跌0.38%，报2559.76美元/盎司。
三、影响分析
1、黄金VS白银VS有色金属
靴子落地之后，降息50BP符合市场预期，但是一定程度是也属于利好出尽，但是这种背景下的利好出尽，大概率属于多头的主动性撤退，短期内抛压集中释放，导致的冲高回落，而非空头的主动性出击。这种背景下的盘面结构，一般会加剧黄金和白银短期内的波动，但是情绪释放之后，再回归自身主逻辑，概率较大。
2、黄金与白银走势与美联储的降息路径息息相关，黄金在流动性宽松的衰退周期内表现较“软着陆”下更加强势。同时可以从就业、流动性、大选三个维度去看美联储降息节奏。就业视角而言，美联储近期对就业通胀双目标的关注度明显发生了转换，政策决策重心从通胀向就业切换。当前美国的失业率上升被联储主席鲍威尔解读为劳动力供给上升与招工需求环比走弱的共同结果，因此当下失业率已经触发美联储的降息前置条件，因此9月降息符合预期。流动性方面而言，7月下旬日元套息交易的拆仓放大了整体风险资产的波动，日央行亦紧急出来表态安稳市场，短期流动性危机化解。从大选视角来看，历次大选年的9月风险资产波动率往往会抬升，因而导致市场风险偏好回落。因此总结来看，在大选落地前黄金大概率仍然会走势偏强，资金在“特朗普交易”与“哈里斯交易”之间的摇摆与不确定使黄金受益。而大选落地后黄金走势将取决于彼时美国经济条件是否继续支持软着陆的论调，因此黄金的逻辑相对明确，目前短线节奏可能会受波动，但是大概率方向很难发生突变。
3、白银来看，其避险属性某种程度要弱于黄金，同时对降息的敏感度也要强于黄金。因此靴子落地下，白银的盘面抛压可能要大于黄金，接下来需要关注白银在20日均线附近多空强弱的转化。降息落地，对有色金属板块影响可能要弱于黄金白银，如铝、铜、锌等。以铜为例，从铜产业链自上而下梳理来看，矿端下半年乃至明年依旧趋紧，矿端产能增速与冶炼产能增速不匹配的矛盾将在今明两年持续存在。国内自7月以来铜精矿进口量环比小幅走弱，四季度冶炼环节有望减产落地，产量高峰预期已过。因此，四季度在阳极板库存已经大幅去化的背景下，冶炼厂较三季度而言产量更加依赖进口，且减产更有可能落地。消费端来看，今年国内下游消费平平，大型电缆企业订单于7月后有所好转，新能源装机量较二季度亦有环比改善，但空调排产与订单环比走弱。铜当下在旺季内表现平稳，并无特别亮点但也未出现不及预期的现象，现货有旺季支撑，当前供需恶化的概率不大。展望后市，铜价将在中性至软着陆的预期下受益、在硬着陆的预期下承压。因此认为在国内供需平稳、海外软着陆预期的推动下，铜价在降息前期下方空间较为有限，整体回落之后，继续延续震荡偏强概率较大。锌、铝的逻辑基本差异不大，不再赘述。
国内工业品
1、国内工业品，一般受美联储降息的影响较小，更多得是受国内宏观+产业供需结构驱动。今年以来，市场交易的主线逻辑便是围绕着需求同比大幅下行，倒逼供给端收缩产量，在反复的螺旋式下跌当中寻找供需平衡，这是之前主导黑色系等多数工业品的主逻辑，也就是说负反馈逻辑占据主导。我们知道负反馈逻辑是多数工业品的主逻辑，主逻辑下一般也会嵌套次生逻辑。目前主要关注的次生逻辑焦点是节前钢厂补库+节前环保检查+宏观政策增量预期，一个是补库动作推动的需求短暂起量，一个是供给端缩减对原料端的提振，一个是扭转悲观预期的核心因子。那么美联储降息50个BP，其实某种程度上也会变相影响国内宏观政策预期，因为美联储降息幅度越大，国内同步跟随降息的幅度也会适度放大，但内外息差却基本变化不大。因此，站在这个维度，市场对后续宏观政策进一步发力，预期会加大，从而多数国内工业品次生逻辑可能会适度强化。因此，接下来可以关注宏观增量政策的落地情况，以及大宗商品情绪是否发生明显切换。
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